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东方证券:给予歌力思增持评级,目标价位15.2元

html模版东方证券:给予歌力思增持评级,目标价位15.2元

2021-11-05东方证券股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎对歌力思(603808,股吧)进行研究并发布了研究报告《主品牌表现有所波动,成长品牌继续向好》,本报告对歌力思给出增持评级,认为其目标价位为15.20元,当前股价为15.04元,预期上涨幅度为1.06%。

歌力思(603808)

公司公布21Q3季报,实现营业收入16.7亿,同比增长24.2%,实现归母净利润2.4亿,同比下滑29%,扣非净利润同比增长169%(去年有百秋股权转让收益)。单Q3实现收入5.7亿,同比增长7.8%,实现归母净利润0.6亿,同比下滑27.8%,扣非盈利同比下降31%(品牌投放和存货减值计提增加)。

单三季度主品牌承压,Laurèl、self-portrait等成长品牌高增。分品牌来看:1)主品牌:Q3收入同比下滑7%,相比19Q3下滑16%,主要系三季度疫情、洪水等外部因素影响所致;2)Laurèl品牌:Q3收入同比增长33%,相比19年增长116%;3)EdHardy及EdHardyX品牌:Q3实现收入7,622万,同比增长16%,相比19年下滑8%,而21H1对比19H1同比下滑37%,Q3降幅相比21H1收窄,主要系抖音渠道高增带动;4)IROParis品牌:Q3收入同比下滑2%,相比19年增长8%;5)selfportrait品牌:Q3收入同比增长432%,其中线上渠道表现优异,天猫销量已大于主品牌。

单三季度线上占比继续提升,直营表现优于分销。分线上线下来看:1)线上渠道:21Q3实现收入7,099万,同比增长24%,收入占比同比提升1.7pcts至12.6%,但是21Q3毛利率出现明显下滑,同比下滑22.8pcts至42.7%,我们推测与抖音渠道高增有关。2)线下渠道:21Q3实现收入4.94亿,同比增长5%;分直营分销来看:1)直营店:21Q3实现收入4.1亿,同比增长21%,21Q3所有品牌直营门店净开23家;2)分销店:21Q3实现收入1.5亿,同比下滑17.6%,21Q3所有品牌分销门店净关17家。

我们认为,主品牌受外部因素影响Q3线下分销表现有所波动,但是成长品牌继续高增,表明公司多品牌、多品类集团化战略已初见成效,未来随着零售环境的好转,期待公司业绩向上的弹性。

财务预测与投资建议

根据三季报,我们下调公司未来3年盈利预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.95元、1.14元和1.35元(原预测2021-2023年每股收益为1元、1,必赢体育彩票.2元和1.38元),参考可比公司平均估值,给予公司2021年16倍PE估值,对应目标价15.2元,维持公司“增持”评级。

风险提示:

疫情反复、经济持续减速对服饰终端零售的影响,电商大平台流量分化的风险等

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级6家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为18.17;证券之星估值分析工具显示,歌力思(603808)好公司评级为2.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。

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